2018 各位股东

各位股东：

有机会领导高盛让我心存谦卑又激动万分，尤其是在高盛成立第150周年的2019年。就像我的前任们，我的职责是在保留高盛优良传统的同时，对满足客户需求的变化与创新保持开放的态度。

我很荣幸公司上上下下的人才都非常优秀，包括我们的总裁兼首席运营官温泽恩 (John Waldron) 以及首席财务官Stephen Scherr，他们努力确保以客户为中心的原则，并藉此为股东创造长期价值。

虽然我们在150年的历史沿革中改变了许多，但是团队合作、诚实守信、与时俱进和服务客户仍是我们不变的核心文化。

强大的企业文化和客户网络是我们2018年财务业绩的核心。我们实现了创纪录的摊薄后每普通股盈利的好成绩，并且取得了自2009年以来最高的平均普通股股东权益年回报率以及平均有形普通股股东权益年回报率。2018年净收入为366.2亿美元，税前利润为124.8亿美元，两者均同比均增长12%，创下了自2010年以来的新高。此外，每普通股账面价值及每普通股有形账面价值同比增长15%，分别为207.36美元及196.64美元。

2018年财务业绩

我们的战略

上述表现以及雄厚的资本和流动性为高盛提供了坚实的基础。展望未来，我们的重心将是通过采取以客户为导向的战略为股东实现长期可持续回报。

我们的战略由三大核心要点组成：

• 通过深化与现有客户的关系以及扩展服务新客户的能力来增长及巩固现有业务
• 通过推出新产品和服务来增加收费或其他经常性收入，实现业务组合多元化
• 在不影响长期控制和风险管理职能的前提下，提高公司各个方面的运营效率，包括支出、融资成本和资金

我们的战略体现了我们需要提早准备并适应影响经济、行业和客户营运方式的结构性变化。市场、金融工具、产品以及不同的客户板块正以前所未有的步伐相互融合和竞争。

这一形势促使我们在投资增长的同时提高运营效率。在我30多年的企业顾问经验当中，我最欣赏的是那些能妥善分配资源作投资同时实现股东回报的企业。现时科技正影响机构和消费者在各行各业的交易方式，能做到这一点尤为重要。

在此背景下，我们的多项业务，特别是做市业务，必须达到能高效为客户执行交易所需的规模。这意味着我们要投资各种平台和打造平台的员工，鼓励他们不断创新将产品变得更加优秀。我们也要从前台的业务到中后台业务管理全面评估各项收支，以便能够清晰地认识我们该如何配置技术、资金以及其他资源才能最好地为客户提供建议、执行项目和进行风险管理。

去年年底以来，我们对多个主要业务及其核心运作进行了评估，各项评估均印证了我们从强大的全球客户网络中获益良多。与此同时，我们看到了扩大目标市场以及增长新业务的庞大商机。在抓紧这些机遇的过程中，我们对风险管理和控制的重视将决定着我们能否达到客户和股东的期望。

在未来一年，我期待宣布有关公司战略方向及首要任务的更多细节，包括一些财务指标和目标。我对公司发掘到的机会感到无比兴奋，但同时也要小心谨慎，不能操之过急。

虽然不能面面俱到，但我想在这封致股东函中大致讲解公司在未来数月及数年将专注的机会和首要任务。

增长及巩固现有业务

公司战略的首要任务是为增长现有业务实施一系列的举措。

在投资银行方面，我们启动了扩张业务布局的战略，包括增聘资深银行家、与1000多家新公司建立业务关系以及创造机会帮助更多客户实现股权和债权融资。截至年底，我们已取得了重大进展，与大约95%来自美洲、欧洲、中东及非洲的新目标客户建立了业务关系。

在固定收益、外汇和大宗商品 (FICC) 以及股票业务方面，我们的机构市场份额自2016年以来分别增加了65个基点和110个基点。1 我与众多客户的对话都明显反映出他们看重我们FICC业务的强大风险调解能力和专业。除此之外，我们继续使用能为客户整合执行、分析和资讯的平台。在股票业务方面，我们正通过开发电子化交易平台增长电子化执行业务。我们与更多欧洲、中东、非洲以及亚洲的企业客户开展合作，尤其是向客户提供风险管理解决方案。

过去五年，投资管理业务实现了大约2150亿美元的长期收费资产净流入。通过扩大我们的顾问和外包首席投资官 (CIO) 服务以及产品范围，特别是另类资产平台及交易型开放式指数基金 (ETF)，此业务具有进一步发展的潜力。透过增聘私人财富顾问并且为客户提供更多抵押贷款，我们顶尖的私人财富管理业务规模也在扩大。

在投资与借贷业务方面，我们的商人银行业务涵盖企业私募股权和全球房地产等多元化的资产组合，由数百名专业投资人员管理并由资深的高管领导。我们在过往数十年积累的卓越业绩反映了我们能为客户提供更多具有吸引力的投资机会。

这些增长和巩固现有业务的各种举措突显我们重视为客户带来“一个高盛”的所有价值。越来越多的机构和公司与高盛各个不同部门合作。他们看待与高盛的关系并不只是通过某一个产品或某一个部门。过去，我们倾向从部门的角度管理与客户的关系，但这有时会限制我们的思路，难以更全面了解和满足国际化、复杂及多样的客户诉求。

我当CEO的首要任务之一是要确保我们提供的服务和技能对客户来说是容易获得、全面和高效率的。为此，我们制定了跨部门的客户服务方案，由机构客户服务、投资管理及投资银行业务的高管领导，与有多样业务需求的客户进行试点。

尽管该方案才刚推出，客户提供的反馈让我们受益良多，对此我深受鼓舞。我们计划将该方案推广给更多的客户。不论是哪个部门或产品类别，我们的目标都是确保能涉及到客户最关心的事情。

推出新产品和服务　实现多元化业务组合

公司战略的第二项重点是专注通过借贷、存款、现金管理及财富管理实现更持久的收入。我们在过去五年内已取得很大进展，未来更大有可为。

2016年，我们成立了数字消费金融服务业务Marcus: by Goldman Sachs。我们努力将不断增长的客户群体及其财富与我们日益丰富的服务联系在一起，打造多层次的数字财富管理业务。

展望未来，我们预计这将成为Marcus以客户为中心、多产品平台的核心部分。

我们很满意初步取得的成绩：客户总数已超过300万，美国和英国的消费者存款达360亿美元，消费者贷款接近50亿美元。我们了解新兴消费贷款业务的风险状况，并将在业务的长期发展过程中时刻关注我们所处的风险周期。

我们还在为企业客户开发一个灵活的数字现金管理与支付平台。高盛在该领域的潜力巨大。现金管理市场的规模比我们目前所参与的全球投行市场还要大。

作为全球领先的并购顾问，我们获得企业的信任为他们最重要的交易提供建议。我们将以这些紧密的客户关系为基础，建立新的合作关系，提供新的解决方案，帮助客户解决由技术陈旧和定制受限及分析能力不足带来的困扰。

我们看到了为客户提供安全且灵活的现代化全球现金管理平台的好机会，预计该业务将提升我们的回报率并使相关业务受益，包括增加存款以及为我们的外汇业务带来更多客户流。

我们在打造这一平台上取得了实质的进展，预计明年将向客户推出现金管理服务。

提高运营效率

公司战略的第三项首要任务是通过投资自动化和技术，改善客户体验以及节省各项业务的开支，从而确保最高的运营效率。

例如，我们是FICC业务的第二大机构供应商，2018年在8项资产类别中占有6项的市场份额2，但已有的机会和全球FICC市场规模在过去十年内大幅下降。为适应这种变化，我们提高了FICC的效率，与2013年相比减少了40%标准风险加权资产及削减了超过20%的支出。FICC将继续是客户看重的一项服务，随着市场结构的不断演变，我们看到了扩大FICC的规模存在相当不错的机会。其方法之一是改善客户体验，也就是要提高运营效率。

为实现全线增长布局，在一定程度上我们需要基于已有的核心业务经营杠杆来获得投资资金。为做到这一点，我们全盘考虑成本，2018年公司整体的效益比例改善至64%，较过去两年下降近2个百分点。

我们还在研究如何更高效地管理资产负债表。我们已经将存款作为分散资金来源以及降低资金成本的战略重点，过去两年内我们的存款基础增加了340亿美元，2018年底达到了1580亿美元。

风险管理文化

随着我们不断扩大业务范围，服务更多客户和消费者，我们致力于把控制职能保持在公司内的首要地位，并坚持执行最高标准的风险和运营管理。

从困境中总能吸取经验，关于1MDB事件，我们已经进行了检讨并将继续反思公司在哪些地方可以做得更好。我们的诚信、合规及上报文化在这次经验之后只会更加进步。

实行有效的风险管理存在挑战和难度。需要时刻保持警惕，因为我们也不总是对的。但坚守风险管理文化是一家高效金融机构的命脉所在，我们相信这也造就了高盛的核心竞争力。

我们的员工

我很幸运与去年卸任董事长兼首席执行官的劳尔德•贝兰克梵 (Lloyd Blankfein) 紧密共事多年。在为公司兢兢业业效力的36年中，他对市场和风险的敏锐洞察是公司的宝贵财富，帮助公司在面对不断的变化时能够灵活应对并坚守信念。在全球金融危机最动荡的时刻，是他的坚毅和领导力带领着高盛和员工走出了历史上最艰难的时期之一。他是一位值得尊重的伙伴和同事，我对他给于的指导、看法和建议满怀感恩之情。

当我出差及与客户交流时，经常听到的一句话就是高盛之所以与众不同就是因为其员工的素质。我们在服务客户及实施战略所取得的成功均取决于吸引、留住及培养人才。专业人才希望不断学习，解决行业、经济和社会所面临的重要问题，并希望周围有多元化的同事。

在我就任首席执行官的短短时间里，我明确表示了推动公司多元化的重要性，这包括尊重员工的性别、种族、性倾向、残疾以及其他任何塑造每个人的不同个人特质。要有效服务多元化的广大客户群必须欣赏及了解他们不同的经验、兴趣和价值观，我们致力于打造一支能够胜任这项重要工作的团队。多年来，高盛在多元化和包容性方面的努力已经从提高整体认知及开展一系列项目发展到实施更加慎重、以数据驱动、具针对性的战略。

近年来我们取得了一些进步，董事会也变得更加多元化。此外，我们最新提拔的合伙人中，女性和黑人的比例创历史新高，而且我们即将实现去年制定的校园分析师招聘目标比例。由于涉及更广泛的多元化目标，未来任重道远。我们正与全球多元化委员会共同推进具体目标和计划，采取新举措提高不同群体在公司各个层面的比例。这包括调整分析员和初级经理新员工 (占每年招聘人数的70%以上) 中的比例，将女性比例提高至50%，将美洲的黑人以及西班牙/拉美裔比例分别提高至11%和14%，并将英国的黑人比例提高至9%。

实现根本性的改变需要时间，但只要我们严格执行不断改变，目标将会实现。我们必须努力成为全球最具多元化和包容性的机构之一。如果我们不创新，不采取正确措施建立更加多元化的员工队伍，我们只会危害到与客户及所服务市场之间的关系。

可持续性

负责任地管理公司对于我们驱动长期卓越股东回报的目标至关重要。对于我们的投资者来说，除非我们关注自身对社会和社区所带来的影响，并因而作出有目标的资金配置，否则我们将无法长期取得成功。

致力于服务以及承诺善用专长和聚合力以帮助解决广泛问题一直以来都是我们文化的核心要素。多年来，我们开展了诸多创新和有意义的慈善项目，以改善商业教育并为众多女性企业家和小企业提供资金来源。

自2008年启动“巾帼圆梦”万名女性创业助学计划以来，我们已投入逾1.5亿美元帮助56个国家的女性企业家，提供实用的商业教育、指导、人脉和资金来源。最近，我们推出了在线商业教育课程，推动商业教育的全球普及化。此外，在过去的一年，我们与国际金融公司 (IFC) 共同打造的首个性别融资工具 - 女性企业家机会融资工具，对31个国家的金融机构的投资突破了10亿美元，定将为十万名女性小企业主提供资金。

通过2010年启动的“万家小企业”计划，我们已经承诺出资5亿美元提供培训和资金来源给小企业主在其所在社区发展业务及创造就业机会，并取得了显著成效。迄今为止，共有8200名小企业主从该计划中毕业，毕业后的30个月内，78%的毕业生实现了收入增长，57%的毕业生创造了就业机会。我们将继续实施这些卓越的计划，同时看到了越来越多机会针对一些社会正面临的其他重大问题，其中包括环境、医疗及城市发展领域的等等问题。

例如，我们的城市投资组 (UIG) 一直是社区开发项目的主要投资人，自2001年以来在美国一些欠发达市场已投入逾70亿美元。2018年，UIG继续对布鲁克林海军造船厂提供长期支持，出资3500万美元改造一座95,000平方英尺的制造中心 – 第127号楼，此举将创造大约300个优质城市建造的就业机会。

去年，我们宣布启动总额5亿美元的 “高盛巾帼启航创投基金” (Launch With GS)，用于投资女性领导的企业和女性投资经理。通过该计划，我们利用深厚的投资专长以三种方式缩小性别投资差距：将公司资金投入到由女性创立、持有或领导的企业、引导客户资金投资以女性为中心的投资公司，以及建立良性融资生态系统帮助创造未来投资机会。

 

具体来讲，我们的环境、社会和企业治理 (ESG) 以及影响力投资平台实现了快速增长，2018年底管理资产达到了170亿美元。其中包括成立一支专注于ESG的交易所交易基金 (ETF)，客户通过该基金可以广泛投资美国公众认为价值排名靠前的美国大型企业。

再举另外一个例子，2018年底，我们的清洁能源投资或融资规模达到了800亿美元。我们的目标是到2025年达到1500亿美元。

我们是一家在全球市场运营并拥有全球客户群体的金融机构。通过这项工作，我们不仅有切实机会树立公司运营的典范，还可以为我们的客户和社区实现可持续发展。

展望未来

2018年的高盛看上去与Marcus Goldman 150年前创办的高盛已截然不同。坦白说，与我近20年前加入高盛时也有所不同。高盛之所以能够长时间取得成功，原因之一是其员工与时俱进，其中包括市场专业人士，他们看到了新科技的出现将形成新的价格设定机制，还有控制管理端的专业人士，他们快速应对金融和监管变化，努力保持公司的风险状况及运营协调匹配性。

最初吸引我来到高盛以及促动我为之奋斗多年的是我们重视团队合作、追求卓越以及解决问题的企业文化。这历久弥新的文化不仅保障我们能继续生存，更让我们在这个具有周期性特点的行业中蓬勃发展。

展望未来，我们将开发新的业务，追寻更多的机会。我们拥有严谨的风险管理策略，强大的资产负债表以及专业团队。我们投资各项业务服务新旧客户，并进一步开拓我们非凡的客户群体。因此，我坚信高盛能够在经济周期内带来领先业界的丰厚回报。

 

苏德巍 (David M. Solomon)
董事长兼首席执行官

1 由于目前没有全年数据，市场份额是指2018年前9个月。资料来源：Coalition。
2 由于目前没有全年数据，市场份额及排名是指2018年前9个月。资料来源：Coalition。

 

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